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龙蟒佰利(002601)成立控股子公司点评:打造西部钛产业基地 钛产业布局进一步完善

时间:2020-05-20    机构:中信证券

  公司出资7 亿元成立甘肃国钛,立足云南已有海绵钛、高钛渣及氯化技术,充分利用甘肃当地产业链聚集优势,建设具有竞争力的西部地区钛产业基地。我们认为此举有利于公司进一步完善钛产业布局。今年早期公司定增44 亿元用于扩大产能,改善产品结构,我们坚定看好公司的长期竞争优势和业绩成长性。

  维持目标价20 元,维持“买入”评级。

  成立甘肃国钛打造西部钛产业基地,进一步完善钛产业链布局。公司对子公司云南国钛增资7 亿元,云南国钛拟出资7 亿元成立甘肃国钛,主营钛铁矿采选、高钛渣冶炼、海绵钛及其副产品生产销售、钛合金及其副产品生产销售等业务。

  公司依托已有的海绵钛、高钛渣及大型“沸腾炉”氯化技术,有望充分利用甘肃当地产业链聚集与配套优势,建设具有竞争力的西部地区钛产业基地,有利于公司进一步完善钛产业布局,提高公司核心竞争力和盈利能力。

  早前定增计划募资44 亿元,扩大公司生产规模、改善产品结构。今年4 月公司拟非公开发行股票不超过36,800 万股,募集资金总额不超过43.87 亿元,用于1)年产20 万吨氯化法钛白粉生产线建设项目(17.5 亿元);2)50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程(15.1 亿元);3)补充流动资金(16.9 亿元)。本项目将增加20 万吨氯化法钛白粉产能,有效改善公司产品结构。同时项目将攀西钛精矿升级为50 万吨氯化级富钛料,用于氯化法生产的原材料,有助于公司降低对进口原料的依赖程度,降低生产成本。我们认为本次募资项目将帮助公司完善氯化法钛白粉产业链,进一步提升公司市场竞争力和盈利能力。

  2020 年将开启公司发展的新阶段。客观来看,本次受欧美疫情影响,行业对钛白粉出口有所担忧。我们的判断是,一方面二季度国内需求恢复加快,会填补海外一部分订单(海外工厂也存在停产导致产量缺口的可能性);另一方面钛白粉整体需求存在韧性,不用特别悲观。更重要的是这个时点来看,公司自身发展的新阶段已经开启,在此之前,公司完成了全产业链(从矿到钛白粉到海绵钛)及高端产能(氯化钛白粉)的初步布局。2019 年是产能的建设(氯化法产线是在下半年投产调试,高钛渣项目刚启动)和整合(包括新立、东锆、金川等)阶段,从2020 年开始产能的投放、整合优势的释放预计都将形成明显的业绩增厚。此外,钛、锆金属及合金业务在未来也可能形成新的增长点。因此2019 年是消化巩固期,预计未来三年是加速发展期,我们充分看好公司的战略布局和快速成长的潜力。

  风险因素:子公司项目建设不及预期;疫情影响下钛白粉需求存压。

  投资建议:看好公司的战略布局和快速成长的潜力,维持2020/21/22 年归母净利润预测为29.84/41.10/48.54 亿元,对应EPS 预测分别1.47/2.02/2.39 元。维持目标价20 元(对应2020 年13.6 倍PE),维持“买入”评级。