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龙佰集团(002601):拟加码磷酸铁 进军新能源材料

时间:21-07-28 00:00    来源:华泰证券

拟成立合资公司布局磷酸铁项目,维持“增持”评级龙佰集团(002601)于 7 月 25 日发布公告,拟通过子公司河南佰利新能源与湖北万润新能源成立合资公司建设 10 万吨磷酸铁生产线,合资公司磷酸铁项目有望就近保障公司磷酸亚铁原材料供应,降低生产及运输成本,强化企业整体战略布局。考虑到公司钛白粉景气良好,我们预计 2021-2023 年公司 EPS 分别为 1.67/1.90/2.27 元,结合可比公司估值水平(2021 年 Wind 一致预期平均 19 倍 PE),给予公司 2021 年 19 倍 PE,对应目标价 31.73 元,维持“增持”评级。

新能源前景广阔,磷酸铁锂电池竞争优势明显

磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,市场前景广阔。据百川资讯,截至 7 月 25 日,磷酸铁/磷酸铁锂价格分别为 1.50/5.25 万元/吨,年初至今分别上涨25.00%/41.89%,随新能源市场拓展,我们预计仍有较大上升空间。此外,合资方湖北万润新能源具有磷酸铁产业化及技术优势,可提高公司七水硫酸亚铁等副产品的增加值。公司子公司襄阳龙蟒钛业与合资企业临近,可将钛白粉生产过程副产品硫酸亚铁优先对其供应,以降低生产及运输成本。

钛白粉景气回调,公司持续扩张新业务领域

据百川资讯,钛白粉经历上半年持续上涨后自 6 月开始逐步回调,截至 7月 25 日 , 钛 精矿 /钛 白粉 价 格 分别为 2138/19500 元 /吨 , 月 同比-5.10%/-6.77%。考虑到终端需求进入淡季,钛白粉市场仍将持续走低。公司在新业务拓展上持续推进,此前,公司收购朝阳东锆及中炭新材料 100%股权,加之如今成立合资公司布局新能源企业,业务领域逐渐向新兴领域扩展,提前抢占行业赛道。

维持“增持”评级

考虑到公司钛白粉景气良好,我们上调公司 2021-2023 年归母净利润预测至39.7/45.3/53.9 亿元(前值 35.7/43.3/51.8 亿元),上调公司 2021-2023 年 EPS预测至 1.67/1.90/2.27 元(按新股本折算前值为 1.50/1.82/2.18 元),结合可比公司估值水平(2021 年 Wind 一致预期平均 19 倍 PE),给予公司 2021 年 19倍 PE,对应目标价 31.73 元(前值 28.62 元),维持“增持”评级。

风险提示:下游需求低于预期风险;新项目推进不及预期风险。