龙蟒佰利(002601.CN)

龙蟒佰利(002601):收购石墨电极资产 正式进入新能源领域

时间:21-03-26 00:00    来源:华西证券

事件概述

公司公告:

(1)全资子公司佰利新能源拟以2.9 亿现金(约1.5 倍PB))收购焦作中州炭素所持有的的中炭新材料100%股权,中炭新材料主要从事石墨及碳素制品的制作与销售。

(2)控股子公司云南国钛拟以1.64 亿元现金(约1.28 倍PB)收购控股子公司东方锆业持有的朝阳东锆100%股权,朝阳东锆为锆金属生产平台;

(3)公司拟以自有资金分别对佰利新能源、龙佰四川、云南国钛增资9 亿元、3.7 亿元、5 亿元。

分析判断:

收购石墨电极资产,正式进入新能源领域,未来可实现正负极材料协同发展。

中州炭素是国内最早的炭素企业之一,拥有国内领先的石墨电极生产技术,主要生产超高功率石墨电极产品。

本次收购完成后,公司将利用中炭新材料在人才和技术方面的优势进入石墨负极行业,正式进入新能源领域,并为公司实现研发生产新能源电池正负极材料协同发展。

正极材料方面,公司曾在2 月19 日公告成立佰利新材料,并在接受上证报采访中提到,将利用自行研发工艺生产,实验所产产品综合性能好,制造成本低,循环性能显著提高。我们分析来看,磷酸铁锂的生产可以充分利用公司硫酸法钛白粉副产的硫酸亚铁、废酸水及废硫酸,有望显著降低生产成本。

做大做强锆金属业务,东方锆业实现业务聚焦。

公司当前控股东方锆业25.81%股权间接持有朝阳东锆25.81%的股权,此次收购完成后,将全资持有朝阳东锆100%的股权。朝阳东锆为锆金属生产平台,其中,海绵锆与海绵钛存在生产、工艺方面的协同效应,且其下游也与海绵钛类似被应用于航空、航天及竣工等。云南国钛是公司现有的海绵钛生产平台,此次交易完成后,云南国钛将成为公司钛金属和锆金属的业务平台,有利于做大做强锆金属业务。东方锆业则进一步聚焦于二氧化锆和氯氧化锆相关产品研发、生产与销售,集中人力、物力、财力加快向现代新兴锆制品领域转型。

钛矿景气持续上行,下游地产需求旺盛,钛白粉盈利能力不断向好。

自去年6 月以来,钛精矿(42%TiO2 含量)价格从1265 元/吨持续上涨至当前2250 元/吨,达到近5 年以来价格高点。根据我们对海外钛矿企业2021 年的产量规划跟踪,相关企业并未提高钛矿产量规划,钛矿供不应求的局面预计仍难缓解,景气将持续上行,公司现有80 万吨钛精矿产能,将大幅受益于钛矿高景气。美国地产价格去年持续上行,拟新建私人住宅数据大幅走高,推动钛白粉需求持续上行,当前“钛白粉-钛矿” 价差也已恢复至疫情之前的价差水平,生产企业仍普遍排单较满,未来价差也有望维持良好水平。

投资建议

公司未来有望在新能源材料领域复制当前大化工领域的发展优势,我们预计公司2020-2022 年收入分别为114、223、255 亿元,归母净利润分别为28.2、41.5、51.6 亿元,对应EPS 分别为1.26、1.85、2.3 元,对应PE 分别为22、15、12 倍。维持“增持”评级。

风险提示

新业务拓展不达预期。