龙蟒佰利(002601.CN)

龙蟒佰利(002601):钛白粉有望继续涨价 在建项目稳步推进

时间:20-11-16 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

我们近期邀请了龙蟒佰利(002601)管理层参加中金公司2020 年年度策略会线上交流,纪要如下。

评论

钛白粉产销向好,价格有望继续上涨。近期公司产销形势较好,10 月钛白粉产销量8.6 万吨;氯化法钛白粉产量稳步提升,10 月云南基地氯化法钛白粉产量5,200 吨,焦作二期氯化法钛白粉产量突破1 万吨,而且氯化法钛白粉新牌号逐步获得国内外下游客户的认可。受益于国内外需求回升较快以及原材料钛精矿涨价,10月以来钛白粉价格持续上涨,目前公司硫酸法钛白粉价格1.6 万元/吨,氯化法钛白粉价格1.7 万元/吨,处于历史均值水平,同时由于原材料价格上涨,目前盈利尚未恢复至去年同期水平。目前公司钛白粉在手订单约15 万吨,库存约4 万吨处于低位,下游客户库存处于低位且采购意愿较强,以及钛精矿供应相对偏紧价格保持高位,我们预计钛白粉价格有望继续上涨。公司具备钛白粉产能101 万吨,钛白粉价格每上涨1,000 元/吨,对应净利润增厚7.6亿元。

公司在建项目稳步推进。公司50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目稳步推进,公司预计项目有望年底前竣工,2021 年1 月底试生产,同时公司云南基地20 万吨/年氯化法钛白粉、3 万吨/年海绵钛项目以及其他配套项目正在抓紧办理前期手续,公司计划争取在2021 年初开工建设。同时公司计划争取金川基地钛厂尽快复产,为公司2021 年海绵钛产销贡献增量。

继续完善钛白粉产业链,增强盈利能力和竞争力。依托对氯化法钛白粉技术的掌握、产线规模和投资成本优势、知识产权保护以及与德国钛康签订合作协议等,公司对于未来国内氯化法钛白粉竞争并不担心。公司基于硫氯耦合优势建设低成本合成金红石作为氯化法钛白粉原料,成本优势明显,目前公司合成金红石产量1.8 万吨/月,公司希望尽快将产能扩增至30 万吨/年;同时公司预计氯化钛渣项目将于2021 年1 月底试生产,氯化钛渣(国产钛精矿为原料)有望替代高钛渣(进口钛精矿为原料)作为氯化法钛白粉原料,进一步降低公司氯化法钛白粉生产成本。公司预计随着氯化法钛白粉产量提升及产业链完善,公司氯化法成本优势和竞争力会继续增强。

估值建议

我们维持2020/21 年盈利预测28/37.8 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率21.8/16.2x,看好钛白粉价格上涨及公司成长,我们上调目标价13.6%至35 元,对应16.4%的上涨空间和2020/21年25.4/18.8x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

钛白粉价格低于预期,新项目进展低于预期。