龙蟒佰利(002601.CN)

龙蟒佰利(002601):看好钛白粉继续涨价 资本开支驱动继续成长

时间:20-07-13 00:00    来源:中国国际金融

公司近况

7 月10 日,龙蟒佰利(002601)公告自即日起硫酸法钛白粉价格在原价基础上对各类客户上调 500 元/吨。

评论

需求好转推动钛白粉价格自底部上涨。随着下游涂料、造纸等行业开工率提升,国内钛白粉需求继续回升,同时海外需求最差的阶段已经过去正在逐步好转,近期钛白粉企业出货量较好,厂商库存处于偏紧状态,推动国内钛白粉价格上涨,6 月底以来国内多家小企业钛白粉价格上涨500-600 元/吨。本次龙头企业龙蟒佰利钛白粉价格上调后,我们预计将带动行业内价格普遍上涨。硫酸法钛白粉价格每上涨500 元/吨,我们预计将增厚公司净利润2.3亿元(年化)。

看好下半年公司钛白粉量价齐升。本次硫酸法钛白粉价格上调后仍处于近几年较低水平,随着海外解封复工的推进,我们预计钛白粉出口有望逐步改善,同时国内复工深化下需求有望继续好转,我们看好下半年钛白粉价格继续上涨。目前焦作二期20 万吨/年氯化法钛白粉产量提升至1 万吨/月,我们预计随着焦作二期氯化法钛白粉产线开工率继续提升,下半年公司钛白粉销量将继续增加。

产能扩增助力增长,完善产业链进一步提升成本优势及增强盈利能力。公司拟通过定增募集资金在云南基地新建20 万吨氯化法钛白粉产线,同时计划未来几年将焦作一期和云南新立各6 万吨/年钛白粉产线产能提升至10 万吨/年,以及计划未来5 年在攀枝花累计投资140 亿元继续扩大和完善氯化钛白产业链等,我们预计将助力公司继续增长。同时公司基于硫氯耦合建设低成本合成金红石,以及利用攀西钛精矿建设氯化钛渣等氯化法钛白粉原料,我们预计将进一步降低氯化法钛白粉成本,提升公司氯化法钛白粉竞争力及增强盈利能力。

估值建议

我们维持2020/21 年盈利预测31.8/39.68 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率13.8/11.0x,我们维持目标价25 元,对应16%的上涨空间和2020/21 年16.0/12.8x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

钛白粉需求低于预期,氯化法产量提升低于预期。