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龙蟒佰利(002601):钛白粉需求有望逐步好转 产能扩增助力增长

发布时间:2020-06-29    研究机构:中国国际金融

公司近况

根据海关数据,5 月我国钛白粉出口6.65 万吨,同比下降24.9%,环比下降24.7%,1~5 月累计出口48.65 万吨,同比增长22.2%。

评论

海外疫情升级导致我国钛白粉出口环比下滑。我国钛白粉出口地域相对分散,2019 年出口印度、巴西、韩国等国家的钛白粉分别占比13%/7%/6%,受印度、巴西等国家疫情升级影响,我国钛白粉出口下滑明显,4 月和5 月我国钛白粉分别出口8.81/6.65 万吨,同比变化+14.5%/-24.9%,环比下降44%/24.7%;1~5 月我国钛白粉累计出口48.65 万吨,同比增长22.2%,主要是1Q20 海外钛白粉需求旺盛,带动钛白粉出口同比大幅增长。

钛白粉价格见底,看好下半年钛白粉需求回升。海外疫情升级导致我国钛白粉出口环比下滑,国内钛白粉企业由于出货压力加大不断下调钛白粉价格,根据百川资讯数据,目前国内金红石型钛白粉出厂价格13,000~14,250 元/吨,我们预计钛白粉价格基本见底,在目前价格下除部分龙头企业外,国内多数钛白粉企业基本无盈利。随着下游涂料、造纸等行业开工率提升,我们预计国内钛白粉需求将继续回升,同时海外钛白粉需求最差阶段已经过去,我们预计下半年钛白粉需求将改善。

焦作二期氯化法钛白粉产量稳步提升,新项目建设助力增长。目前公司焦作二期20 万吨氯化法钛白粉产线产量基本达到1 万吨/月,产量提升进度较快,我们预计氯化法钛白粉产量不断提升将助力公司业绩继续增长。同时公司拟定增募集资金在云南基地新建20 万吨氯化法钛白粉产线,以及建设50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目,我们预计将助力公司继续扩大氯化法钛白粉产能及进一步完善产业链。

估值建议

我们维持2020/21 年盈利预测31.8/37.4 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率11.4/9.7x。我们维持目标价21 元,对应17.5%的上涨空间和2020/21 年13/11x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

钛白粉价格继续下滑,国内氯化法钛白粉技术扩散。

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