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龙蟒佰利(002601):钛白粉价格基本见底 氯化法钛白粉产量稳步提升

发布时间:2020-06-08    研究机构:中国国际金融

公司近况

我们近期邀请了龙蟒佰利(002601)管理层参加中金中期线上策略会,与投资者进行交流,主要纪要如下。

评论

公司预计钛白粉价格基本见底,需求逐步好转。由于海外疫情升级导致4-5 月钛白粉出口需求环比下滑,国内钛白粉企业由于出货压力加大不断下调钛白粉价格,目前公司硫酸法钛白粉和氯化法钛白粉挂牌价分别为1.4/1.6 万元/吨,国内销售基本一单一议。

公司预计钛白粉价格已经基本见底,在目前价格下除部分龙头企业外,国内多数钛白粉企业基本无盈利。随着下游塑料、造纸及涂料等行业开工率提升,国内钛白粉需求继续回升,同时海外钛白粉需求也开始好转,公司预计6 月钛白粉需求有望继续改善。

焦作二期氯化法钛白粉产量稳步提升,攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目进展顺利。目前公司焦作二期20 万吨氯化法钛白粉产线产量基本达到1 万吨/月,产量提升进度较快,我们预计氯化法钛白粉产量不断提升将助力公司业绩继续增长。攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目进展顺利,公司预计今年底前有望投产,我们预计氯化钛渣项目建设有望进一步完善公司氯化法钛白粉产业链,增强竞争优势和盈利能力。

与钛康签订技术合作协议,巩固公司氯化法钛白粉技术优势。5月31 日公司公告与德国钛康签订为期5 年的《技术合作合同》,逐步将焦作一期氯化法钛白粉产线产能从6 万吨/年提升至10 万吨/年,同时在合同期内未经公司书面允许,钛康不得向中国大陆第三方转移氯化钛白技术或参加氯化钛白项目。目前可靠的大型沸腾氯化法钛白粉技术来源较少,公司与德国钛康签订技术合作排他性协议,公司预计有助于降低氯化法钛白粉技术扩散的风险,巩固其在大型沸腾氯化法技术领域的优势。

估值建议

我们维持2020/21 年盈利预测31.8/37.4 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率10.9/9.2x。我们维持目标价21 元,对应24%的上涨空间和2020/21 年13/11x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

钛白粉价格继续下滑,国内氯化法钛白粉技术扩散。

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