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龙蟒佰利(002601):一季报业绩超预期 拟定增用于扩产保障未来发展

发布时间:2020-04-26    研究机构:招商证券

  事件: 公司发布2020年一季报,实现收入36.7亿元,同比增加32.84%,归母净利9.01亿元,同比增加44.68%,经营性现金流净额6.48亿元,同比增加12.54%,EPS0.44元。拟非公开发行股票募集43.87亿元(发行价11.92元/股)用于建设“年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目”、“50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程”及补充流动资金。

  1、 钛白粉及钛渣产品销量增长助业绩超预期,关注海外疫情对公司出口的影响。

  2020年一季度国内钛白粉市场价格稳中有升,2020年1月金红石型钛白粉市场主流价格在14500元/吨,而到3月底价格涨至15000元/吨,季度内三十余家钛白粉企业前后两轮发函调涨,但鉴于国内疫情影响,两轮涨价执行情况一般。据涂多多的统计,2020年一季度国内钛白粉产量77.38万吨,同比增长3.88%。受国内外疫情影响,终端需求下滑,钛白粉企业订单有所减弱,企业库存开始有所增多,因成本压力较大,目前市场也有企业出现限产,二季度钛白粉市场预期弱势下行。业绩增长的主要原因是钛白粉及钛渣类产品销量增加,显示出龙头在市场行情偏淡的背景下市占率仍能进一步提升,但未来需关注海外疫情对公司出口的影响。

   2、 定增扩产氯化法产能及配套氯化钛渣,进一步夯实“钛矿-高钛渣-钛白粉-海绵钛-金属钛”全产业链布局。

  氯化法钛白粉工艺难度较大,公司作为国内氯化法产线大型化的领先者,通过扩产+收购的方式迅速扩大产能,未来产能目标60万吨将达到现有硫酸法相当的体量,将彻底改变国内氯化法格局,目前成为国内三家厂商之一且公司产能占比70%以上的格局。此次以11.92元/股的价格定增募资用于在新立扩产20万吨氯化法产能,并在攀枝花市投资建设50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目,进一步夯实“钛矿-高钛渣-钛白粉-海绵钛-金属钛”全产业链布局,推动钛产业结构升级。

  3、 维持“强烈推荐-A”评级。

  公司是目前亚洲第一、全球第三的钛白粉生产企业。上游建设50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目,下游建设年产3万吨高端钛合金新材料项目,发展高端钛合金材料,未来具备明确的成长性。预计公司2020-2022年净利润分别为31.03亿/38.71亿/46.5亿元,不考虑定增对公司未来股本的影响,EPS分别为1.53元/1.9元/2.29元,对应PE为10.2/8.2/6.8倍,维持“强烈推荐-A”。

  4、风险提示:钛白粉价格下跌,氯化法产线进展低于预期,定增方案未获得证监会通过。

申请时请注明股票名称