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龙蟒佰利(002601):一季报业绩大超预期 定增募资扩大氯化法产业布局

发布时间:2020-04-24    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

公司公告:公司发布一季报,2020 年一季度实现营业总收入37.03 亿元(YoY +32.82%,QoQ +19.36%);实现归母净利润9.01 亿元(YoY +44.68%,QoQ +70.67%),业绩大超市场预期。公司第一季度利润分配预案为以20.32 亿股为基数,拟向全体股东每10 股派发现金股利9 元(含税),共计派发现金红利18.29 亿元。

非公开发行预案:公司公布非公开发行预案,本次非公开发行的股票数量不超过3.68 亿股、发行价格为11.92 元/股,募集资金总额不超过43.87 亿元,募集资金将投向年产20 万吨氯化法钛白粉项目、50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程和补充流动资金。本次非公开发行的锁定期为18 个月。

钛白粉等主营产品销量持续增加,硫磺跌价降低生产成本,一季度业绩超预期。从收入端来看,2020 年一季度公司营业收入较全年同期增加9.12 亿元,我们认为收入增长的主要原因包括:随着公司氯化法二期的产能负荷逐步提升和云南新立的顺利复产,Q1 公司钛白粉、四氯化钛和海绵钛的产销量均有所提升;同时攀西地区铁矿石的价格维持高位,铁矿石量价齐升带来较大同比增量。报告期内,受到下游需求影响,我们测算钛白粉均价较2019年Q1 同比下滑约800 元/吨,主要原材料钛精矿均价同比上升约300 元/吨,硫磺均价同比下降约700 元/吨,综合来看钛白粉价差与去年同期基本持平;叠加四氯化钛、海绵钛等高毛利产品销量增加,Q1 公司销售毛利率为42.66%,与去年同期相比上升0.94 个百分点。报告期内公司销售、管理、研发和财务费用共计4.89 亿元,期间费用占营业收入比例为13.21%,比去年同期下降1.03 个百分点,也对利润提升有所贡献。

提升管理层持股比例,激发企业发展活力。本次定增的十四名认购对象中,公司实际控制人、董事长许刚将认购1.9 亿股,其目前持有股份数为4.17 亿股,本次发行完成后,许刚直接持股比例将提升至25.28%;常以立、杨民乐等其他十名董事、高管将合计认购9000万股;高管持股比例的提升将有效激发管理层活力,促进公司发展壮大。津联资产、河南资产和玄元投资三名战略投资者共计认购8800 万股。津联资产和河南资产分别是天津和河南国资控制的投资平台;玄元投资此前已和上市公司建立了合作关系,并提供了回购、员工持股及配套融资的综合方案,上述战略投资者将与公司在市场开发、产业整合、不良资产处置和资金支持等方面战略合作,促进双方的合作发展。

拟扩建20 万吨氯化法产能,扩张氯化法全产业链布局。公司是国内唯一一家同时掌握大型硫酸法和沸腾氯化法两种钛白粉工艺的行业龙头,2019 年公司实现了二期氯化法的建成投运和云南新立钛业的收购和复产工作,已经在氯化法生产中积累了大量的专利技术和项目经验。目前国内氯化法生产企业数量较少、而高档产品一直处于短缺状态,公司在云南新立原有生产基地的基础上,扩建20 万吨产能抢占市场。同时,为了实现氯化钛渣-氯化钛白-海绵钛的氯化法全产业链布局,公司在攀西地区布局的50 万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项目已经处于建设阶段,募集资金将有力推动项目加速落地。未来两年,氯化法全产业链布局的落地将推动公司利润中枢再上一个台阶。

投资评级与估值:维持公司2020-2022 年盈利预测,预计实现归母净利润31.0、38.5、43.8 亿元,对应2020-2022 年EPS 分别为1.53、1.89、2.16 元,对应PE 为10X、8X、7X。维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称