龙蟒佰利(002601.CN)

龙蟒佰利(002601):业绩超市场预期 氯化法优势进一步巩固

时间:20-04-24 00:00    来源:东北证券

公司发布2020 年一季度报告,报告期公司实现营收36.90 亿元,同比增长32.84%;归母净利润9.01 亿元,同比增长44.68%,环比增长70.67%;扣非后归母净利润8.63 亿元,同比增长41.17%。同时非公开发行不超过3.68 亿股股票募集资金总额不超过 43.87 亿元,15.00 亿元用于年产 20万吨氯化法钛白粉生产线建设项目,12.00 亿元用于50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程,其余补充流动资金。

氯化法产量比例不断提高,上游延伸建设开启。公司2019 年钛白粉总产能101 万吨,其中氯化法36 万吨。2020 年一季度,随着氯化法产能利用率的提高,以及云南新立6 万吨氯化法复产,氯化法产量不断提高,预计公司2020 年总产能利用率将达80%以上。公司定增募集资金15 亿元将用于在云南新立建设20 万吨氯化法钛白粉产能,预计2022 年公司将拥有60 万吨氯化法产能,同时总开工率预计达到90%以上。目前公司氯化法钛白粉上游高钛渣全部进口,定增募集资金12 亿元用于将钛精矿转化为氯化钛渣,将使氯化钛白进一步向上游延伸,逐步摆脱氯化钛白原料进口依赖,进一步降低成本。

成本支撑钛白粉价格提升,毛利率保持稳定。根据百川统计,2020 年一季度钛白粉价格整体呈现上升态势,平均价格从季度初的15500 元/吨提高至季度末的16500 元/吨。2020 一季度钛矿涨势延续,钛精矿(攀46)价格由1335 元/吨上涨14.23%至1525 元/吨。公司通过调高钛白粉价格,保持综合毛利率及净利率水平与2019 年同期基本持平。

1-2 月出口仍然不弱,全年出口或前高后低,国内需求拉动全年业绩。近年来龙蟒佰利(002601)海外营收占比常年维持在40%以上。根据百川统计1-2 月份我国钛白粉出口量分别同比增长24.49%、34.69%。由于3 月海外疫情开始爆发,综合来看会对全年出口产生一定影响。国内政策加码基建,同时预计新开工和竣工端剪刀差有望反转,竣工端有望迎来两位数高增,看好未来两年的竣工大年带来的下游钛白粉需求提升。

盈利预测:我们维持公司盈利预测,预计公司2020-2022 年的营业收入为144.25、186.46、230.65 亿元,归母净利润分别为26.62、34.64、43.51亿元,对应PE 分别为12X、9X、7X,维持“买入”评级。

风险提示:疫情导致国内及海外需求不及预期;环保、安全生产风险。