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龙蟒佰利(002601)季报点评:全产业链规模化优势显现 一季度实现良好增长

发布时间:2020-04-24    研究机构:天风证券

  收入规模进一步扩大,毛利率保持较高水平

  龙蟒佰利(002601)发布2020 年一季报,实现营业收入36.90 亿元,同比增长32.84%;实现归属于上市公司股东的净利润9.01 亿元,同比增长44.68%。按20.32亿股总股本,实现每股收益0.44 元。

  据百川资讯数据,我国钛白粉今年一季度总产量约为80.89 万吨,yoy+2.81%;开工率约为77.40%,yoy-18.29pcts。2020 年1-2 月,我国钛白粉总出口量为17.41 万吨,yoy+29.39%。从价格看,今年一季度钛白粉(金红石型)均价同比下滑约3%至约1.56 万元/吨,而其主要原料钛精矿价格同比上涨约14%至1456 元/吨,金红石型钛白粉-钛精矿价差同比下降约7%。

  在此行业背景下,公司全产业链及规模优势进一步显现,钛白粉、钛渣类产品销量有所增加,销售规模进一步扩大,同时毛利率同比提升0.94pcts至42.7%。

  发布定增预案,投入氯化法产业链建设,进一步打低成本、全流程氯化钛白产业链

  公司拟非公开发行不超过3.68 亿股,募集资金不超过约43.9 亿元(发行价格11.92 元/股),用于“年产 20 万吨氯化法钛白粉生产线建设项目”、“50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程”及补充流动资金。主要系进一步增强公司氯化法钛白粉原药自给水平,提升氯化法钛白粉扩能以优化产品结构。

  公司20 万吨氯化法钛白粉项目已成功试车,第一条生产线顺利运行。与此同时,公司战略收购云南新立钛业且目前已经实现全面复产,为公司布局氯化法全流程产业链打下良好基础。此外,攀西钛精矿升级转化项目、3 万吨高端钛合金新材料项目,若顺利实施将推动公司全产业链的优化升级。

  强化钛白粉产业一体化及规模优势

  通过多年内生外延布局(16 年收购四川龙蟒、19 年收购新立钛业),公司已经形成了六大钛白粉生产基地(分布于四省五地),拥有钛白粉产能101万吨(含在建),且同时具有硫酸法和氯化法两种生产工艺并形成“钛矿开采、精矿加工、钛渣冶炼、钛白粉生产”的全产业链模式。

  盈利预测与估值

  预计公司2020-2022 年归母净利润分别为32.7、38.5、45.6 亿元,维持“增持”的投资评级。

  风险提示:钛白粉价格下跌、新产能投放进度低于预期的风险。

申请时请注明股票名称