龙蟒佰利(002601.CN)

龙蟒佰利(002601):业绩表现靓丽 全产业链优势突出

时间:20-04-24 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

海外钛白粉供给增长停滞,国内硫酸法产能受限,全球钛白粉新增供给看中国氯化法;国内多数企业未能有效突破氯化法技术,公司氯化法遥遥领先于国内同行。

投资要点:

维持增持评级 。公司氯化法遥遥领先于国内同行,硫酸法全球龙头地位稳固,维持2020-2022 年 EPS 分别为 1.58/1.93/2.14 元,维持目标价 23.70 元,对应 2020 年 PE 15 倍,维持增持评级。

业绩超预期。2020Q1,公司实现营业收入36.89 亿元,同比上升32.84%;实现归母净利润9.01 亿元,同比增长44.68%,环比增长75.00%;业绩超预期。业绩的增长来源于新立钛业复产和二期氯化法负荷率提升等带动钛白粉和钛渣类产品销量增加、“钛精矿-钛渣-钛白粉Z-海绵钛-钛合金”产业链初步形和期间费用率同比小幅下降。

拟非公开发行股票,扩张氯化法产能和提升产业链一体化能力。公司拟发行非公开发行股票不超过3.68 亿股,募集不超过43.87 亿元,用于年产20 万吨氯化法钛白粉建设(17.49 亿元)、50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程(15.14 亿元)和补充流动资金(16.87亿元)。2019 年公司氯化法占比低于科慕等国际巨头,随着项目投产,公司原料一体化程度提升和氯化法产能持续扩大,竞争力持续提升。

全球钛白粉新增供给看中国氯化法,中国氯化法看龙蟒佰利(002601)。海外钛白粉产能、产量增长停滞;国内硫酸法限制新增产能且加速淘汰中小产能。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,在运行稳定性,单线规模、投资成本等远领先于国内同行。此外公司打造高钛渣原料国产化,完善产业链的同时增强成本优势

风险提示。产能建设进度缓慢,海外疫情影响钛白粉出口。