龙蟒佰利(002601.CN)

龙蟒佰利(002601):1Q20业绩大超预期 高分红+多位高管参与定增

时间:20-04-24 00:00    来源:中国国际金融

业绩回顾

1Q20 业绩超出我们预期

龙蟒佰利(002601)公布1Q20 业绩:营业收入37.03 亿元,同比增长32.8%;归母净利润9.01 亿元,同比增长45%,对应每股盈利0.44 元,大幅超出我们预期,主要是得益于氯化法产能释放带动钛白粉销量增长,以及钛渣、海绵钛等产品量价齐升所致。1Q20 公司扣非净利润同比增长41%至8.63 亿元,实现毛利率42%,同/环比提升1.2/3.2ppt。公司拟每10 股派息9 元。

公司公告拟向董事长许刚等11 位高管(合计拟认购2.8 亿股,占比76%)以及战略投资者津联资产、河南资产、玄元投资等非公开发行股票数量合计不超过3.68 亿股,发行价格11.92 元/股,拟募集资金总额不超过43.87 亿元,用于控股孙公司禄丰新立钛业建设年产20 万吨氯化法钛白粉(15 亿元)、50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程(12 亿元)和补充流动资金(16.87 亿元)。

发展趋势

氯化法钛白粉产能扩增助力增长,氯化钛渣创新工程项目完善氯化法钛白粉产业链布局。目前焦作基地二期20 万吨/年氯化法钛白粉产量稳步提升,子公司新立钛业6 万吨/年氯化法钛白粉顺利复产,同时公司拟非公开发行募集资金在云南基地继续建设20 万吨氯化法钛白粉产能,我们预计将进一步改善公司钛白粉产品结构,助力业绩增长。由于我国氯化法钛白粉原料长期依赖进口,50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程项目的建设,将钛精矿升级为直接用于氯化法生产的氯化级富钛料,我们预计将助力公司降低钛白粉原料进口,进一步完善氯化法钛白粉产业链及降低生产成本。

多位高管参与定增彰显发展信心,引入战略投资者助力公司发展。公司董事长等11位高管拟认购本次非公开发行股票合计2.8亿股,占比76%,彰显对公司发展的信心;同时本次非公开发行引入战略投资者,公司计划全面加大在战略投资者优势领域的资源整合、技术融合等,我们预计将进一步提升公司综合竞争力。

盈利预测与估值

考虑到1Q20 业绩超预期,我们上调2020/21 年盈利预测8%/4%至31.8/37.4 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率9.9/8.4x。我们上调目标价5%至21 元,对应35%的上涨空间和2020/21 年13/11x 市盈率,维持跑赢行业评级。

风险

钛白粉价格下降,钛白粉出口订单低于预期。