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龙蟒佰利(002601)2019年年报点评:钛白粉毛利小幅下滑 铁精矿量价齐升助力业绩增长 氯化钛白放量公司未来可期

发布时间:2020-03-26    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:龙蟒佰利(002601)发布2019 年年报,报告期内公司实现营收113.59 亿元,同比增长8.79%;实现归母净利润25.94 亿元,同比增长13.49%,按最新20.32 亿股的总股本计,每股收益为1.28 元,每股经营性净现金流0.99 元。

其中2019Q4 单季度实现营业收入30.87 亿元,同比增长27.78%,环比增长6.10%;实现归母净利润5.28 亿元,同比增长67.51%,环比下滑33.69%。

维持“审慎增持”的投资评级。公司2019 年业绩稳步增长,主要受益铁精矿量价齐升,助推矿产品毛利同比大涨149.82%;核心业务钛白粉虽然销量增长,但价格下跌以及原材料涨价导致价差收窄,毛利同比仍小幅下滑1.52%;高钛渣、四氯化钛等产品量价齐升亦增厚公司利润。2019Q4 业绩环比下滑主要由于Q4 期间费用增长及计提了贷款和垫款减值损失。

龙蟒佰利拥有六大生产基地,形成了从钛矿原料经加工到高钛渣,再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定,售价高于同行业;产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先,成功突破氯化法工艺,一期6 万吨/年于2016 年满产,现已技改至10 万吨/年;二期2×10 万吨/年具备规模优势,新产能放量在即;新立钛业6 万吨已成功复产。公司通过外延收购进行横向一体化布局,收购新立钛业、与金川集团成立合资公司进军海绵钛,收购东方锆业15.66%股权加强锆制品布局,钛锆协同将进一步巩固龙头地位。我们维持公司2020-2021 年EPS 预测分别为1.62 元和1.80 元,引入2022 年EPS 为2.02元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。

风险提示:化工品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险。

申请时请注明股票名称