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龙蟒佰利(002601):钛白粉放量提业绩 氯化法未来将持续突破

发布时间:2020-03-03    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

海外钛白粉供给增长停滞,国内硫酸法产能受限,全球钛白粉新增供给看中国氯化法;国内多数企业未能有效突破氯化法技术,公司氯化法遥遥领先于国内同行。

投资要点:

维持增持:公司氯化法遥遥领先于国内同行,氯化法持续突破巩固龙头地位,维持盈利预测预计公司2019-21 年EPS 为1.39/1.58/1.93 元,维持目标价23.70 元不变,对应2020 年PE15 倍,维持增持评级。

2019 年归母净利润增13%,符合市场预期:公司发布业绩快报,初步核算数据显示,2019 年实现归母净利润25.89 亿元,同比增13.29%,业绩符合市场预期,其中2019Q4 实现净利润5.23 亿元,同比增65.91%。业绩较好增长因为:(1)公司钛白粉、矿产品销量增加;(2)公司高钛渣、四氯化钛等中间产品及副产品量价提升,增厚业绩。

全球钛白粉新增供给看中国氯化法,中国氯化法看龙蟒佰利(002601)。海外钛白粉产能、产量增长停滞;国内硫酸法限制新增产能且加速淘汰中小产能;国内政策支持的氯化法钛白粉成为全球唯一的增量来源。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,在运行稳定性,单线规模、投资成本等远领先于国内同行,国内氯化法扩张关键看龙蟒佰利。此外公司打造高钛渣原料国产化,完善产业链的同时增强成本优势。

供需共振,硫酸法价格长趋势向上。硫酸法虽在环保,产品质量等领域有劣势,但硫酸法钛白粉原材料要求低,投资成本低,其生产成本至少较氯化法低4000 元/吨以上;硫酸法钛白粉优异的性价比是下游追逐的对象国内硫酸法的使用比例超过85%;硫酸法产能、产量难有增量,供需共振,硫酸法价格长趋势向上。

风险提示。产能建设进度缓慢,疫情影响下游需求。

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