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龙蟒佰利(002601)2019年业绩快报点评:受益钛白粉价格回暖 业绩有望持续增长

发布时间:2020-03-01    研究机构:中信证券

钛白粉销量增加,2019 年业绩超过预期。2020 年产能扩张和钛白粉价格回暖有望带来利润持续增长。公司是钛白粉行业龙头,积极布局新材料延伸产业链。

近年来公司逐步扩大现有钛产品产能,同时携手金川强化海绵钛布局。并通过购入东方锆业,有望实现产业链协同最大化。看好公司未来长期发展。我们给予公司2020 年12 倍PE 估值,对应目标价为20 元,维持“买入”评级。

2019 年实现净利润25.89 亿元,同比增长13.29%,业绩超过预期。根据公司2019 年业绩快报,报告期内,公司实现营业总收入114.20 亿元,同比增长8.20%;实现利润总额30.22 亿元,同比增长11.27%;实现归属于上市公司股东的净利润25.89 亿元,同比增长13.29%。

2019 年业绩增长主要来自产品价格升高和下游需求加强。产品价格方面,2019下半年原材料钛精矿价格继续上涨,非洲肯尼亚、莫桑比克钛精矿价格分别上涨5%和14%,报告期内公司高钛渣、四氯化钛等中间产品和副产品价格升高;需求方面,海外钛白粉需求旺盛,2019 年5 月份开始中国钛白粉的出口量逐渐增加,2019 年中国钛白粉出口总量为100.35 万吨,同比2018 年增长10.52%。

同时国内需求旺季来临,下游需求好转带来公司钛白粉、矿产品、高钛渣、四氯化钛等中间产品及副产品销量增加。

公司是钛白粉行业龙头,预计新增产能逐步释放带来业绩增长。公司钛产业链完整,具有从上游到下游一体化优势,通过收购东方锆业,有望发挥最大协同效应。公司未来两年钛白粉产销规模有望达到100 万吨,其中高毛利率氯化法产品达到40 万吨;公司通过收购云南新立获取1 万吨海绵钛的产能,并与金川集团合资建设钛产业基地,海绵钛产能有望得到强化。随着以上项目产能逐步释放,未来预计可为公司带来可观的利润贡献。

公司2020 年预计受益钛白粉价格回暖。2019 年钛白粉价格持续走低,今年受钛精矿价格以及升高库存低位影响,国际钛白粉巨头Venator 宣布其钛白粉产品进行全球范围提价,年初至今国内攀枝花钛精矿和进口非洲矿价格上涨4%~7%。公司硫酸法钛白粉报价上调500 至16200 元/吨,随着2020 年公司钛白粉及相关业务产能释放,有望进一步带来业绩提升。

风险因素:主要原材料及产品价格波动风险;主要项目如氯化法新产能、云南新立等进展低于预期的风险;下游行业受周期性影响而发展变缓的风险。

投资建议:看好公司的战略布局和快速成长的潜力,维持公司2020/21 年归母净利润预测33.47/42.77 亿元,对应EPS 分别1.65/2.10 元。考虑到公司的龙头地位以及未来几年的高增长性预期,给予公司2020 年12 倍PE 估值,对应目标价20 元,维持 “买入”评级

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