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龙蟒佰利(002601):与金川集团签署合作协议框架 扩充海绵钛产能

发布时间:2020-01-03    研究机构:西南证券

  事件:公司与金川集团签署《关于钛产业合作框架协议书》,双方通过成立合资公司,同时投资配套完善钛产业链相关产业,建设具有竞争力和特色的西部地区钛产业基地,进一步完善钛产业布局。

  盘活国有资产建设产业基地,加快推进钛产业的重组和整合。金川集团是甘肃省大型国有公司,本次合作金川集团以钛厂现有与海绵钛生产密切相关的全部资产(含土地)评估作价形式出资持股30%,公司以现金形式出资持股70%。

  金川钛厂于2010 年11 月试生产,2013 年7 月受海绵钛景气度下降及氯化工序技术瓶颈停产,目前具备产能5000 吨/年,复产技术改造后可达15000 吨/年。公司计划投入资金全面恢复现有海绵钛装置的生产,并分步实施后续产业链完善项目。金川集团将优先保证合资公司在氯气、烧碱、硫酸等原辅材料供应及公用工程设施的使用并给予优惠。本次框架协议签订,有利于公司进一步完善钛产业布局,进一步提高公司的核心竞争力和盈利能力。

  海绵钛景气度回升,公司加速海绵钛布局。2019 年国内0 级海绵钛价格由6.8万元/吨上涨至8.1 万元/吨,主要受钛精矿价格上涨以及精四氯化钛供给紧张所致。根据行业协会统计,2018 年国内海绵钛产能10.7 万吨/年,产量7.5 万吨,2019 年又有新疆湘晟20000 吨/年装置新建、云南新立10000 吨/年、攀枝花欣宇5000 吨/年、遵钛集团3500 吨/年等装置复产,预计产量8.6 万吨,产能仍然过剩,但高端海绵钛仍需进口,2019 年1-10 月海绵钛共进口6350 吨,同比增长64.1%。公司云南新立1 万吨/年海绵钛产线已于19 年10 月复产,后续仍有扩产计划,金川集团海绵钛装置2020 年有望复产,未来公司有望成为国内最大的海绵钛生产企业。

  氯化法钛白粉产能快速扩张,打造全产业链布局。公司焦作基地20 万吨/年氯化法二期两条生产线均稳定提升负荷,云南新立6 万吨/年氯化法钛白粉生产线正在调试中。公司致力于打造低成本、全流程氯化钛白产业链,不断推动公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优化升级,持续提升公司盈利能力与核心竞争力,推动公司可持续发展。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.29 元、1.64元和1.92 元,对应PE 分别为12 倍、10 倍和8 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨的风险、钛白粉、海绵钛价格大幅下跌的风险、新建项目建设进度不及预期的风险

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