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龙蟒佰利(002601)点评:与金川集团合作共建钛产业基地 快速拓展海绵钛业务

发布时间:2019-12-30    研究机构:太平洋证券

事件:公司发布公告,已于12 月27 日与金川集团签署《关于钛产业合作框架协议书》。双方将成立合资公司,共同建设具有竞争力和特色的西部地区钛产业基地,加快推进钛产业的重组和整合。

强强联合共建钛产业基地,快速拓展海绵钛业务。金川集团以钛厂现有与海绵钛生产密切相关的全部资产(含土地)评估作价形式出资,持有合资公司股权比例30%,公司以现金形式出资,持有合资公司股权比例70%。金川目前具有海绵钛产能0.5 万吨/年,复产技改后产能有望达到1.5 万吨/年。公司前期收购云南新立之后,1 万吨/年海绵钛产能已经成功复产,后续规划通过技改以及扩建将新立海绵钛产能扩大至4.5 万吨/年,新立和金川两处海绵钛产能将达到6 万吨/年的规模,有利于公司进一步完善钛产业布局,提高公司的核心竞争力和盈利能力。

焦作和攀枝花两处氯化法钛白粉原料配套项目陆续贡献产能。公司焦作基地具备硫酸法和氯化法装置同处一地的独特优势,利用硫酸法产生的废酸和还原钛反应生成人造金红石,该项目产能30 万吨/年,现已竣工试产,逐渐为焦作基地氯化法产能提供原料;公司攀枝花基地50 万吨/年钛精矿升级转化30 万吨/年氯化钛渣项目进展顺利,目前设计已基本完成,现场处于土建施工阶段,预计2020 年底建成,届时将为新立基地氯化法钛白粉提供原料。在全球钛矿资源日益紧张的大背景下,两处原料配套项目的建成不仅具有充分利用当地资源,保障自身原料稳定供给的重大意义,同时将显著扩大公司的成本优势,进而增强盈利能力。

氯化法产能快速增加,龙头地位愈加坚固。公司氯化法二期第一条10 万吨/年生产线目前负荷达到60%,第二条10 万吨/年生产线也于11 月18 日试车,同时新立6 万吨/年氯化法钛白粉预计12 月底复产,在公司多年对氯化法的技术研究和经验积累下,投产和复产确定性强,将引领中国钛白粉主流发展方向,助力公司业绩更上一层楼。

维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为25.5/35.5/43.2 亿元,对应EPS 1.26/1.75/2.13 元, PE 11/8/7 倍,维持“买入”评级。

风险提示:钛白粉价格下跌的风险,新产能投放不及预期的风险,减持带来的风险。

申请时请注明股票名称