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龙蟒佰利(002601)公司公告点评:携手金川 强化海绵钛布局

发布时间:2019-12-30    研究机构:中信证券

  公司与金川集团签订框架协议,合资建设钛产业基地。预计未来国内钛材消费旺盛,海绵钛供不应求。公司钛产业链完整,上控资源获得成本优势,若协议顺利实施,海绵钛产能将得到强化,利于提高公司核心竞争力和盈利能力。给予公司2020 年12 倍PE 估值,对应目标价为20 元,维持“买入”评级。

   与金川签署协议成立合资公司,建设钛产业基地。2019 年12 月27 日公司与金川集团签署了《关于钛产业合作框架协议书》。根据协议双方将成立合资公司,其中金川集团以钛厂现有与海绵钛生产密切相关的全部资产(含土地)评估作价形式出资,持有合资公司30%股权;公司以现金形式出资,持有70%股权。

   我国钛材消费量持续增长,未来海绵钛供不应求。我国钛材需求主要由化工和航天领域拉动消费。根据百川预计,我国2020 年钛材消费量8.2 万吨,到2025年有望达到11 万吨,折合海绵钛18.6 万吨。百川统计我国已经建成的海绵钛工厂共15 座,合计产能为17.2 万吨,有效产能仅在一半左右,目前的产能将无法满足未来国内持续增长的钛材消费需求。

   公司钛产业链完整,具有成本优势,携手金川进一步强化海绵钛布局。公司钛产业链完整,具有从上游到下游一体化优势。公司目前拥有1 万吨海绵钛产能,金川钛厂拥有1.5 万吨产能,此次与金川集团签署本框架协议,将强化公司海绵钛产能。公司已经拥有钛矿资源,能够有效降低下游钛产品成本,补强海绵钛产能后,有利于进一步提高公司的核心竞争力和盈利能力。

   风险因素:协议不能顺利实施的风险;钛材上游原材料价格波动风险;钛行业发展变缓的风险。

   投资建议:看好公司的战略布局和快速成长的潜力,维持公司2019/20/21 年归母净利润预测25.36/33.47/42.77 亿元,对应EPS 分别1.25/1.65/2.10 元。考虑到公司的龙头地位以及未来几年的高增长性预期,给予公司2020 年12 倍PE估值,对应目标价20 元,维持 “买入”评级。

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