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龙蟒佰利(002601)2019三季报点评:Q3业绩强劲 氯化法产能释放助持续增长

发布时间:2019-10-29    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2019 年三季报,实现营收82.71 亿,同比增长3.08%;实现扣非净利19.94 亿元,同比增长5.44%%;基本每股收益1.04 元。经现净额9.93 亿,同比减少9.81%,ROE(加权)17.70%,同比增长1.31%。Q3 单季度,公司实现营收29.10亿元,同比增长5.25%;实现扣非净利7.72 亿元,同比增长29.27%。公司Q3 业绩表现强劲,且计划现金分红10 派1.5 元(含税)。

二、分析与判断

成本控制得力叠加产品提价,公司业绩有望持续提升。

公司2019Q3 业绩大幅增长主要得益于两个方面:一方面公司8 月份、9 月份连续两次提高钛白粉销售价格合计1000 元/吨(国内)、100 美元/吨(国际),价格的提升显著提升了公司的产品的盈利能力;另一方面公司成本控制得力,销售毛利率、净利率今年以来持续提升,2019Q3 分别达到43%、25%;同时公司2019Q3 期间费用率环比半年报下降近1 个百分点至14.15%。

国际上氯化法所需原料高钛渣供给紧张局面难有改观,国内硫酸法产能整体收缩,钛白粉供需格局整体良好,钛白粉价格有望维持稳中向好格局。未来随着销售价格更高的氯化法钛白粉销售占比提升,公司盈利能力有望持续提升。

20 万吨氯化法等多个项目逐步投产,钛全产业链运营成为新的业绩增长点。

目前公司钛白粉产能95 万吨(含在建),国内市占率接近30%,其中新建20万吨氯化法钛白粉项目已经投产试运行,预计全年可贡献产量3~4 万吨。另外,公司正在建设的3 万吨高端钛合金项目、50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目将于2020~2021 年逐步进入投产期,钛全产业链运营在加强公司综合竞争优势的同时,也将成为公司新的业绩增长点。

战略收购新立钛业,产业链延伸再下一城;打造东南亚地区桥头堡。

报告期公司完成对新立钛业98.39%股权的并购。新立现有6 万吨氯化法、1 万吨海绵钛、8 万吨高钛渣生产线。通过本次并购,公司新增海绵钛产能;新立地处云南楚雄州,未来有望成为公司进军东南亚地区的桥头堡及重要的战略增长极。

三、投资建议:预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.31,1.71,2.10 元,对应PE为9.1X、7.0X、5.7X,公司成长性良好,估值显著低于申万一级化工行业动态PE约18 倍的估值水平,维持“推荐”评级。

四、风险提示:钛白粉价格出现超预期波动;公司新建项目推进不及预期。

申请时请注明股票名称