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龙蟒佰利(002601)重大事项点评:购东方锆业 产业链协同最大化

发布时间:2019-11-11    研究机构:中信证券

公司是钛白粉行业龙头,积极布局新材料延伸产业链。公司公告收购东方锆业,从上游矿产和下游新材料都具备显著战略意义,料将发挥最大协同效应。考虑到公司技术成本优势明显,看好公司长期发展。维持目标价20 元和“买入”评级。

8.76 亿收购东方锆业,成为第一大股东。中核集团持有的广东东方锆业科技股份有限公司(东方锆业,002167.SZ)97,210,818 股股份(无限售条件),占东方锆业总股本的15.66%。中核集团本次所转让股份价格不低于7.59 元/股。

在此基础上,龙蟒佰利(002601)董事会考虑了综合情况,授权价格8.98 元/股,总金额为8.73 亿元进行收购,收购协议于2019 年11 月8 日签订。签订协议前,公司已向中核工业集团支付5,000 万元缔约保证金。东方锆业是专业从事锆及锆系列制品的研发、生产和经营的重点高新技术企业,锆产业链配套齐全,拥有自己的锆矿砂资源,在当前锆产业发展走向高端的复合氧化锆粉体及氧化锆陶瓷、核级海绵锆等两大领域拥有自主知识产权的核心技术和雄厚的产业基础。

收购上游锆钛矿资源料将有效协同。在上游矿资源方面,东方锆业及子公司铭瑞锆业(Murray)合计占Image(在澳交所上市的勘探公司,IMA.AX)24.2%的股份,是其第一大股东。Image 总部设在澳大利亚帕斯,主要业务为以珀斯北部40 公里的珀斯盆地重矿物砂矿床的勘探和开发。Image 控制布纳伦(Boonanarring)和阿特拉斯(Atlas)两块资源,可产出钛铁矿、红金石、白钛矿、红金石、锆英砂及十字石等矿物质。2017 年开始,IMA 着手各项工作开始建设布纳伦项目,主要的工作包括银行评估、许可证的获取、融资、现场建设。2018 年11 月进入正式生产阶段,2019 年1 月开始第一批重矿砂实现向中国的发货。

布局下游将有助于龙蟒佰利完善金属新材料产业链。东方锆业已形成五大独立的规模化生产基地,分别是:1、汕头总部:氧化锆结构陶瓷生产基地;2、汕头总部盐鸿厂区:复合氧化锆和硅酸锆生产基地;3、广东韶关的乐昌东锆:高纯氯氧化锆和高纯二氧化锆生产基地;4、湖南耒阳的耒阳东锆:电熔锆生产基地;5、辽宁朝阳市的朝阳东锆:海绵锆生产基地。在锆材产品端,东方锆业已经在高端的复合氧化锆粉体及氧化锆陶瓷、核级海绵锆两大领域有深厚的产业基础。本次收购将完善龙蟒佰利锆产业布局,利用东方锆业复合氧化锆粉的优势,向下游新兴锆制品领域拓展,建设氧化锆陶瓷手机背板、研磨微珠、外科植入物用氧化锆陶瓷生产线,进一步提升公司锆产业的核心竞争力,将有力推动公司锆产业相关战略的实施和拓展。

风险因素:1、主要原材料及产品价格波动风险;2、主要项目,如氯化法新产能、云南新立等进展低于预期的风险;3、下游行业受周期性影响而发展放缓的风险。

盈利预测及投资建议:看好公司的战略布局和快速成长的潜力,维持公司2019/20/21 年归母净利润预测分别为25.36/33.47/42.77 亿元,对应EPS 预测分别1.25/1.65/2.10 元。维持目标价20 元(对应2020 年12 倍PE 估值)和“买入”评级。

申请时请注明股票名称