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龙蟒佰利:钛白粉延续高景气,龙蟒并表增厚业绩

发布时间:2018-04-03    研究机构:华泰证券

年报业绩符合预期

2018年4月2日,龙蟒佰利(002601)发布2017年年报,公司全年实现营收103.5亿元,同比增147%,实现净利25.02亿元,同比增466%,对应最新股本的EPS为1.23元,业绩符合预期,也处于前期450%-500%业绩预告范围之内。其中公司2017Q4营收为27.4亿元,同比增29.2%,净利为5.82亿元,同比增80.3%,公司拟每10股派发现金5.5元(含税)。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.43、1.57、1.75元,维持“增持”评级。

钛白粉高景气及龙蟒钛业并表推动业绩高增长

2017年钛白粉行业维持高景气,以华东地区为例,金红石型钛白粉均价为1.84万元/吨,同比上涨43%,且价差同比扩大34%至1.47万元/吨。子公司龙蟒钛业于2016Q4并表,公司业务规模扩大,实现钛白粉销量58.45万吨,同比增69%,2017年龙蟒钛业实现营收60.42亿元,净利润22.82亿元,大幅超越11亿元的业绩承诺。公司钛白粉业务实现营收85.9亿元,同比增145%,毛利率提升15.0pct至45.2%。另一方面,公司采选钛精矿79.03万吨,铁精矿318.47万吨,矿产品实现营收11.1亿元,同比增377%,因产品结构变化,毛利率下降10.8pct至55.3%。

钛白粉维持高价,二期氯化法项目提供增量

根据百川资讯,目前华东地区金红石型钛白粉报价为1.80万元/吨,短期价格稳定,较2017上半年高点回落9.1%,但2018Q1以来依然维持高位。龙蟒佰利20万吨氯化法钛白粉持续建设,我们预计将于2018年底建成,氯化法产品附加值较高,进口替代空间广阔,市场前景良好。

拟收购安宁铁钛,一体化程度持续提升

2018年3月19日,公司公告拟通过发行股份(85%)及支付现金(15%)相结合的方式收购紫东投资等合计持有的安宁铁钛100%股权,并募集配套资金。根据安宁铁钛公告,其主营的钒钛铁精矿、钛精矿采选产能分别为160、45万吨。本次交易对价约45-50亿元,交易对方承诺2018-2020年安宁铁钛合计扣非归母净利润约12.3亿元。另外,公司4月2日公告拟使用自有资金2.4亿元收购子公司龙蟒矿产品7.2%少数股东权益,产业链一体化程度持续提升。

维持“增持”评级

龙蟒佰利目前总产能达56万吨,产能规模居全国第一,具备钛精矿储量逾3500万吨,产能超过60万吨/年,资源优势显著,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.43/1.57/1.75元,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。

申请时请注明股票名称