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龙蟒佰利系列报告之三十一:17年净利润大幅增长,18年1Q盈...

发布时间:2018-05-03    研究机构:招商证券

公司发布2017年报及2018年1季报: 2017年,公司实现营业总收入103.53亿元,同比增长147.45%;实现利润总额 30.55亿元,同比增长465.26%;实现归属于上市公司股东的净利润25.02亿元,同比增长466.02 %;扣非归母净利润244.89亿元,同比增长444.31%。 分配预案:拟向全体股东每10股派发人民币含税现金股利5.5元。

2018Q1,公司实现营业总收入25.91亿元,同比增长9.54%;实现利润总额 7.34亿元,同比增长4.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5.98亿元,同比增长2.17 %;扣非归母净利润5.87亿元,同比增长2.79%。 2018年1-6月经营业绩预计:归属于上市公司股东净利润11.79-15.72亿元,同比变化-10%-20%。

评论:

1、公司盈利良好,业绩符合预期。

2017年公司收入和净利润同比增长147.49%和444.31%,主要由于钛白粉价格大涨以及合并龙蟒带来销量的增加。2017年1Q/2Q/3Q/4Q公司综合净利率分别为25.78%/28.61%/24.62%/22.11%,其中第三季度、第四季度净利率环比下滑,主要是钛白粉消费淡季价格出现轻微调整,第三、第四季度市场均价为18133元/吨和17623元/吨。17年钛白粉产品产销59.71/58.45万吨,同比增长66.12%和68.78%,主要因为合并了龙蟒钛业全年数量,16年只合并了龙蟒钛业第四季度数量。

2018年1季度,公司收入和净利润同比增长9.54%和2.79%,产量口径一致,增长主要是钛白粉价格上涨带来。收入环比下降5.39%,净利润环比增加3.53%,主要由于钛白粉销售价格环比下降1.86%,原材料钛精矿下降8.70%。

2、钛白粉出口形势保持良好。

2017年中国钛白粉出口83.09万吨,同比增长15.33%,出口量继续保持增长;2018年2月份钛白粉出口量70145.79吨,环比增加1.51%,同比增加34.51%;2月份出口均价在2517.48美元/吨,出口均价环比上涨0.34%,同比上涨22.54%。我们认为出口量上依然来自印度、巴西等发展中国家的拉动,价格由于国际巨头tenuous、科慕、VENATOR相继提价,将直接利好中国出口价格。供给端我们认为18年有效新增产能仅有望增长3.3%,出口的持续向好使得中国钛白粉市场的供需格局发生改变,行业景气度将持续。

3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

公司17年收购瑞尔鑫,增强公司选矿能力,未来还会加快海外并购钛矿的速度。目前停牌,我们看好公司长期的发展。钛白粉价格维持高位已经说明行业供需发生实质改变,公司拥有56万吨钛白粉产能,后续氯化法钛白粉仍在扩产,龙头地位稳固,综合成本低于行业平均水平,根据我们假设,预计18-20年每股收益1.31元、1.59元和2.24元,相应PE分别为14.1倍、11.6倍、6.2倍,维持投资评级不变。

4、风险提示。钛白粉行业价格走势低于预期风险。

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