移动版

龙蟒佰利:新建氯化法钛白粉将试生产,钛白粉巨头地位无可撼动

发布时间:2019-03-07    研究机构:招商证券

龙蟒佰利(002601)是国内钛白粉行业龙头。公司钛白粉年产能达60万吨,其中氯化法6万吨,产销量逐年递增,2018年产量约62万吨,占全国总量的21%左右,亚洲第一。新增20万吨氯化法投产后,公司规模达到全球第二。

顺应市场,钛白粉生产商年后首次提价。2019年2月,龙蟒佰利集团发布调价公告,公司各型号硫酸法钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调500元/吨,对国际各类客户上调100美元/吨。其他钛白粉企业也纷纷上调价格,涨价幅度在500元/吨。钛白粉的价格上调反映了当前行业的供需状况,需求方面年后下游恢复生产,房地产竣工端表现良好;供给方面主流厂家节前开工率偏低,产量少库存低,因此我们认为钛白粉价格上涨顺应市场,并且后续还存在调价预期。

公司发展战略清晰,行业竞争优势显著,看好其长期发展,维持评级不变。2018年我国钛白粉生产结构依旧以硫酸法为主,氯化法产能仅占到7.5%,未来供给增加只能靠氯化法新增产能的释放。硫酸法产能在国内环保高压的背景下可能继续缩减,公司市场话语权愈发显著。氯化法方面,公司6万吨氯化法生产线运行稳定,产品质量良好,基本掌握了氯化法工艺路线,而其他新增产能尚无大规模运行前例,从目前工艺掌握情况和建设进度,公司20万吨氯化法将在2019年二季度在国内率先投产。我国钛白粉每年仍有20万吨左右需要进口,主要为氯化法产品,公司新增产能释放将有效实现进口替代。

根据我们假设,预计19-20年每股收益为1.56元和2.21元,相应PE分别为10.4和8.9倍,维持“强烈推荐-A”投资评级不变。

风险提示:新建投资项目速度大幅低于预期;新建产能的市场消化风险;钛白粉价格大幅下滑风险。

申请时请注明股票名称